最高超250亿美元，3D打印应用公司估值远超设备公司

2023年3月，最近一批投资机构纷纷与南极熊进行交流，咨询3D打印行业的发展前景和投资机会。由于和国内近千家3D打印公司的老板或者高管都认识，对国外上百家比较大型的3D打印企业也相对了解，南极熊往往会发现一些行业规律，并发现一些很新的初创公司甚至还没有注册公司的项目团队，就有可能洞察到一些3D打印领域的投资机会。

聊了那么多之后，南极熊有个反思：到底什么样的3D打印公司才更有价值？

产业链位置
全球有上千家与3D打印相关的公司。在产业链中，它们大致可以分为三类：一是做上游核心零配件的；二是做中游3D打印机、3D打印材料的；三是做下游3D打印服务、3D打印产业应用的。

一般来说，在一个行业里，越靠近产业链下游，市场规模就越大。（当然，并不是所有行业都适用这个规律。有些行业的上游环节可能因为技术优势或垄断地位而获得更高的利润率和市场价值。比如，在半导体行业里，芯片制造商通常比芯片设计商或终端设备厂商拥有更高的市场估值。）

那么，在3D打印行业里，情况又是怎样呢？

3D打印公司主营业务与估值，下游应用秒杀上游设备

于是，南极熊便整理了一份全球3D打印相关公司的市值/估值的数据表格，用来进行对比。温馨提示：红色字体部分均为3D打印技术应用型公司。

序号	公司	估值（亿美元）	主营业务	融资阶段	2022年营收（亿美元）
1	艾利科技	254	齿科应用。用3D打印技术制作隐形牙套	纳斯达克上市	37.35
2	Relativity Space	42	航天应用。用3D打印技术制造火箭等航天器	E轮融资	未公开
3	铂力特	24.6	航空航天军工应用。金属3D打印设备/应用服务	上海科创板上市	1.32
4	时代天使	23.4	齿科应用。用3D打印技术制作隐形牙套	香港交易所上市	2
5	Rocket Lab	20.5	航天应用。用3D打印技术制造火箭等航天器	纳斯达克上市	2.11
6	Divergent	20	汽车应用。3D打印汽车	C轮融资	未公开
7	ICON	20	建筑应用。3D打印房屋住宅等	C轮融资	未公开
8	3D Systems	14	设备/材料/软件/制造服务。涉及金属/塑料3D打印机	纽交所上市	5.38
9	Stratasys	9.6	设备/材料/软件。涉及非金属3D打印机	纳斯达克上市	6.48
10	Desktop Metal	7.9	设备、材料。涉及金属/碳纤维/树脂/砂型3D打印机	纽交所上市	2.6
11	Nano Dimension	7.8	设备。电路板3D打印机制造	纳斯达克上市	0.44
12	Sakuu	7	电池应用。3D打印固态电池	拟SPAC上市	未公开
13	超卓航科	7	应用。冷喷涂金属3D打印维修应用服务	科创板上市	0.21
14	Velo3D	5.4	设备。无支撑金属3D打印机。	纽交所上市	0.81
15	SLM Solutions	6.2	设备。金属3D打印机。	被尼康收购	1
16	materialise	5	3D打印制造服务、软件供应	纳斯达克上市	2.44
17	Markforged	2.4	设备、材料厂商。涉及金属/碳纤维/树脂3D打印机	纽交所上市	1.01
18	organovo	0.2	生物3D打印人体组织，医疗药物应用	纳斯达克上市	0.01
19	voxeljet	0.2	设备厂商。砂型铸造/高分子烧结3D打印机	纽交所上市	0.26

备注：以上数据截至2023年3月9日3D打印相关公司估值排行表格下载 3D打印相关公司估值排行2023.3.pdf (144.15 KB, 下载次数: 301)

2023-3-9 21:02 上传

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从上表我们可以看出，3D打印相关公司中，市场估值位居前列的基本都是清一色的产业应用类公司。

• ①市值最高的是美国的艾利科技，254亿美元，也就是全球最大利用3D打印技术制作隐形牙套的隐适美（Align Technology）的母公司，它的产品需要根据每个患者的牙齿情况定制不同的矫正器模型。
• ②估值第二高的是美国的民营航天公司Relativity Space，42亿美元，它是第一家用3D打印技术制造整个火箭的公司，目标是用3D打印技术制造出能够将卫星和载人飞船送入轨道的可重复使用火箭。
• ③估值第三高是中国的铂力特，24.6亿美元，它主要是立足中国大市场，用金属3D打印技术在航空航天和军工领域的应用，同时也卖金属3D打印设备。
• ④估值第四高是中国的时代天使，23.4亿美元，是中国最大的利用3D打印技术制作隐形牙套应用公司，它的产品需要根据每个患者的牙齿情况定制不同的矫正器模型。
• ⑤估值第五高的是Rocket Lab，20.5亿美元，利用3D打印技术制造火箭，提供发射服务。
• ⑥估值第六高的是Divergent，20亿美元，利用3D打印技术生产制造汽车零件。
• ⑦估值第七高的是ICON，近20亿美元，利用3D打印技术建造住宅房屋。
• ⑧估值第十二高的Sakuu，7亿美元，利用3D打印技术来生产固态电池。提高电池的性能、安全性和成本效益，从而推动电动汽车和其他应用领域的创新。
  

以上企业，市场给出的估值很高。南极熊认为，他们无一不是依靠大行业大市场来做技术应用。

而3D Systems、Stratasys两大老牌3D打印上市公司，主要是依靠销售3D打印机设备和材料，位居产业链中游，不太主营行业应用，虽然年营收均超过5亿美元，但市场估值却被新兴起的下游应用类企业远远超越。有人可依稀记得，早在十年前的2013年左右，这两大公司的市值也都是近100亿美元的？
这说明什么呢？也许，这说明3D打印行业已经从一个技术驱动型行业转变为一个市场驱动型行业。也就是说，单纯靠技术创新和设备销售已经不能满足市场需求，而需要更多地关注行业应用和客户价值。

因此，在未来的3D打印行业里，我们可能会看到更多的下游应用类公司崛起，并获得更高的市场估值。而中游环节的设备和材料供应商，则可能会面临更激烈的竞争和更低的利润率。

3D打印行业正在经历一场深刻的变革。

估值逻辑

对于这个估值现象规律，南极熊觉得很有意思，于是便问了一下集ChatGPT、Bard、LLaMa、文心一言、MOSS等人工智能应用于一身的聚合平台【开放猫】http://openmao.com，这是为什么？

【开放猫】的回答是

这是个很有趣的话题。我认为其逻辑为：

• 3D打印产业化应用公司可以利用3D打印技术解决特定行业或领域的痛点，创造更高的附加值和利润空间，而3D打印机公司则面临着技术同质化、价格竞争和专利纠纷等问题。
• 3D打印产业化应用公司可以通过与客户和合作伙伴建立长期的合作关系，形成稳定的收入来源和市场份额，而3D打印机公司则需要不断开拓新的客户和市场，每年都需要新增市场，承受更大的市场风险。
• 3D打印产业化应用公司可以通过不断创新和优化产品和服务，提高用户体验和满意度，增强品牌影响力和忠诚度，而3D打印机公司则需要投入更多的资源和精力在研发和维护设备上，难以形成差异化竞争优势。
  

当南极熊觉得这个答案不是很满意的时候，【开放猫】还进一步举了个例子：

假设有两家公司，A公司是一家3D打印机公司，它生产和销售各种类型和规格的3D打印机，B公司是一家3D打印产业化应用公司，它利用3D打印技术为医疗行业提供定制化的人工骨骼、牙齿、器官等产品和服务。

那么，A公司和B公司在市场空间和估值上可能会有哪些差异呢？

市场空间方面，A公司面对的是一个相对成熟和饱和的市场，它需要与众多的竞争对手争夺客户和份额，而且客户对于3D打印机的需求可能不是很强烈或持续。B公司则面对的是一个相对新兴和增长的市场，它可以利用3D打印技术满足医疗行业中存在的巨大需求缺口，而且客户对于3D打印产品和服务的需求可能更加迫切或稳定。

估值方面，A公司可能会受到市场规模、增长率、利润率、技术水平等因素的影响，而且由于3D打印机本身并不是一种核心竞争力或壁垒，它很容易被其他企业模仿或替代。B公司则可能会受到市场潜力、创新能力、用户忠诚度等因素的影响，而且由于3D打印产业化应用本身就是一种核心竞争力或壁垒，它很难被其他企业超越或取代。

所以，在这个例子中，我们可以看到B公司相比于A公司，在市场空间和估值上都有着明显的优势。